Matthew Sigel, người đứng đầu nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, đang khuyến khích các công ty có kho bạc Bitcoin áp dụng các thực hành quản lý vốn chặt chẽ hơn khi cổ phiếu của họ tiếp cận giá trị tài sản ròng (NAV).

Vào ngày 16 tháng 6, Sigel cảnh báo rằng việc phát hành cổ phiếu liên tục gần mức NAV có thể gây hại cho cổ đông thay vì mang lại lợi ích. NAV đề cập đến giá trị tài sản ròng của toàn bộ khoản nắm giữ Bitcoin (BTC) của một công ty được chia cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành. 

Nó giúp nhà đầu tư hiểu được mỗi cổ phần được hỗ trợ bởi bao nhiêu Bitcoin. Một công ty có thể phát hành cổ phiếu và sử dụng tiền thu được để mua thêm Bitcoin nếu giá cổ phiếu giao dịch cao hơn NAV, tăng giá trị của mỗi cổ phần. Nhưng một khi cổ phiếu giao dịch ở mức hoặc gần NAV, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ không còn mang lại lợi ích và thay vào đó có thể làm loãng quyền sở hữu Bitcoin của cổ đông.

Không có công ty nào trong số các công ty công khai nắm giữ kho bạc Bitcoin nào đã giao dịch dưới giá trị NAV trong một khoảng thời gian dài.

Tuy nhiên, ít nhất một công ty hiện đang tiến gần đến mức hòa vốn.

Khi một số công ty này huy động vốn thông qua các chương trình lớn tại thị trường (ATM) để mua BTC, một rủi ro đang xuất hiện: Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức hoặc gần…

— Matthew Sigel, cựu CFA (@matthew_sigel) ngày 16 tháng 6 năm 2025

Sigel lưu ý rằng không có công ty công khai nào nắm giữ kho bạc Bitcoin nào đã giao dịch dưới NAV trong thời gian dài, nhưng một số công ty hiện đang tiến gần đến mức đó. Ông nhấn mạnh một số bước mà các công ty có thể thực hiện để bảo vệ giá trị nếu khoảng cách này đóng hẹp hơn.

Bạn cũng có thể thích: Làm thế nào chúng ta từ bản cáo bạch Bitcoin đến “Bitcoin bằng giấy”

Điều này bao gồm tạm dừng việc phát hành cổ phiếu tại thị trường khi giá cổ phiếu của một công ty giao dịch dưới 0,95 lần NAV trong mười hoặc nhiều phiên giao dịch liên tiếp, ưu tiên việc mua lại cổ phiếu khi Bitcoin tăng giá nhưng giá cổ phiếu không tăng, và khởi động đánh giá chiến lược nếu mức chiết khấu vẫn tồn tại.

Ông cũng lập luận rằng phần thưởng cho giám đốc điều hành nên tập trung vào việc tăng giá trị NAV trên mỗi cổ phần, thay vì kích thước vị trí Bitcoin hoặc số lượng cổ phần. “Một khi bạn giao dịch ở mức NAV, sự pha loãng cổ đông không còn là chiến lược nữa. Nó trở thành hành vi rút tiền,” ông cảnh báo.

Cảnh báo này diễn ra trong thời điểm chiến lược kho bạc Bitcoin đang được áp dụng nhanh chóng. Báo cáo tháng 6 năm 2025 của Standard Chartered cho thấy rằng 61 công ty công khai hiện nắm giữ 673,897 BTC hoặc 3,2% tổng cung Bitcoin. Trong số đó, 58 công ty đang giao dịch trên NAV, một con số được gọi là mNAV, cho thấy sự quan tâm tiếp tục của nhà đầu tư đối với chiến lược này.

mNAV là chỉ số đo lường giá trị thị trường của một công ty chia cho NAV Bitcoin của nó. Một mNAV lớn hơn 1,0 cho biết nhà đầu tư đang trả một khoản phí để tiếp cận với Bitcoin dựa trên vốn chủ sở hữu. Ngược lại, một mNAV nhỏ hơn 1,0 cho biết cổ phiếu của công ty đang giao dịch dưới giá trị nắm giữ Bitcoin của nó.

Chiến lược vẫn là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất với hơn 582,000 Bitcoin. Vào tháng Sáu, mNAV của nó đạt 1,91. Công ty này vừa thêm 74,000 Bitcoin trong hai tháng và phát hành 250 triệu đô la trái phiếu ưu đãi để tài trợ cho các mua thêm.

Hai công ty có cảm nhận thấp nhất là Semler Scientific và Trump Media & Technology Group, với mức chênh lệch giữa cổ phiếu và NAV lần lượt là -10% và -16%.

Bạn cũng có thể thích: Michael Saylor sẽ tư vấn cho Pakistan về chiến lược Bitcoin quốc gia

🚀 Bắt đầu hành trình trading của bạn:

Đăng ký tài khoản Binance hoặc OKX với mã giới thiệu của chúng tôi để nhận hoàn phí giao dịch lên đến 50%!

Đăng ký Binance Đăng ký OKX